"SIÊU DỰ ÁN" VÀ "SIÊU RỦI RO": KHI NỀN KINH TẾ BỊ ĐẶT CƯỢC VÀO VÁN BÀI BẤT ĐỘNG SẢN CỦA VINGROUP

Trong khi dư luận còn đang choáng ngợp trước những phối cảnh hào nhoáng của các siêu dự án như Vin Olympic, Vin Cần Giờ hay Vin Cam Lâm, thì giới quan sát tài chính đang nhìn vào bảng cân đối kế toán với sự rùng mình. Chúng ta không còn nói về "rủi ro tiềm ẩn" nữa, mà đang đối mặt với một "quả bom nổ chậm" đã được kích hoạt.

1. Con số biết nói: 929.000 tỷ đồng - Gánh nặng "Too Big To Fail"

Theo Báo cáo tài chính hợp nhất Quý 3/2025, tổng nợ phải trả của Vingroup đã chính thức chạm mốc 929.000 tỷ đồng.

Để hình dung mức độ khủng khiếp của con số này đối với quy mô nền kinh tế Việt Nam:

So với Ngân sách Quốc gia: Con số 929.000 tỷ đồng này tương đương với khoảng 40-50% tổng thu ngân sách Nhà nước trong một năm (ước tính năm 2024-2025). Tức là, nợ của một doanh nghiệp tư nhân bằng một nửa số tiền cả quốc gia kiếm được từ thuế và dầu thô.

So với GDP: Khối nợ này chiếm tỷ trọng khổng lồ trong GDP, biến Vingroup từ một "sếu đầu đàn" thành một "hố đen tài chính".

Khi một doanh nghiệp nắm giữ lượng nợ lớn đến mức này, nó không còn là vấn đề kinh doanh riêng lẻ. Nó trở thành vấn đề An ninh Tài chính Quốc gia. Vingroup đã trở thành định chế "Too Big To Fail" (Quá lớn để sụp đổ), buộc Chính phủ và hệ thống ngân hàng vào thế "đâm lao phải theo lao", không dám buông tay vì sợ gây ra thảm họa sụp đổ dây chuyền.

2. Từ 929.000 tỷ đến 1,5 triệu tỷ: Cuộc đua của những "Siêu dự án" ảo ảnh

Điều đáng sợ hơn là con số 929.000 tỷ đồng này chưa phải là điểm dừng. Với tham vọng triển khai hàng loạt đại dự án như:

Vin Olympic (Hà Nội): Vốn công bố 934.000 tỷ đồng.

Vin Cần Giờ (TP.HCM): 256,000 tỷ đồng.

Vin Hạ Long Xanh: 456,000 tỷ đồng

Vin Cam Lâm: 260,000 tỷ đồng

Nếu tiếp tục bơm vốn cho các dự án này, tổng nghĩa vụ nợ của hệ sinh thái Vingroup sẽ nhanh chóng vượt ngưỡng 1,5 triệu tỷ đồng (60 tỷ USD). Đây là một kịch bản "tự sát" về mặt vĩ mô, khi dòng vốn tín dụng của cả nền kinh tế bị hút cạn vào các dự án bất động sản nghỉ dưỡng, biệt thự hạng sang - những tài sản có tính thanh khoản cực thấp trong bối cảnh hiện tại.

3. Hiệu ứng lấn át: Cái chết mòn của nền sản xuất

Với 929.000 tỷ đồng nợ hiện tại và nhu cầu vốn khổng lồ sắp tới, Vingroup đang tạo ra Hiệu ứng lấn át (Crowding-out Effect) tàn khốc nhất lịch sử kinh tế Việt Nam.

Hệ thống ngân hàng có hạn mức tín dụng giới hạn (Room). Khi phần lớn "room" này đã bị Vingroup và các công ty sân sau chiếm dụng để đảo nợ và phát triển dự án, thì hàng trăm nghìn doanh nghiệp sản xuất, công nghệ, xuất khẩu (SME) sẽ bị "bỏ đói". Lãi suất cho vay bị đẩy lên cao để bù đắp rủi ro, khiến nền sản xuất thực - xương sống của quốc gia - bị teo tóp dần. Chúng ta đang đánh đổi sự phát triển bền vững lấy những con số tăng trưởng GDP ảo dựa trên việc đổ bê tông.

4. Lời cảnh báo cuối cùng: Đừng để Việt Nam thành "con tin"

Con số 929.000 tỷ đồng trên báo cáo tài chính Quý 3/2025 là tiếng chuông báo tử cho sự ảo tưởng về sự thịnh vượng dựa trên bất động sản.

Nếu không có biện pháp mạnh tay để khoanh vùng, tái cơ cấu và ngăn chặn dòng vốn tiếp tục chảy vào các siêu dự án hoang đường này, Việt Nam sẽ phải đối mặt với kịch bản "Argentina hóa": Lạm phát phi mã để xử lý nợ xấu, đồng tiền mất giá và một thập kỷ trì trệ kinh tế.

Sự hào nhoáng của những tòa nhà chọc trời không thể che lấp được sự thật rằng: Nền kinh tế đang bị đặt cược vào một ván bài mà rủi ro vỡ nợ đã hiện hữu ngay trước mắt.

FB: Nguyễn Ngọc

21. Dezember um 08:38